【如何找风险投资人】致命拆分:越拆越惨的美国科技巨头

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“不忠诚、昏厥、无邪、对股东的损失置若罔闻”——在2014年头春的一天,eBay的股东收到了这样一封公然信,对CEO约翰•多纳霍提出了上述指责。

这封信来自一位持股0.82%的老股东,在写出这封信时,他78岁,头发和一脸的络腮髯毛都已雪白。若是以为这是一位老人出于某种失望情绪而发出的无助呐喊,那可大错特错,由于这位那时为eBay第25大外部股东的老人,正是恶名昭著的投资人卡尔·伊坎。

在已往几十年,伊坎被视为“华尔街之狼”和“企业突袭者”,以一己之力,将全球航空公司、戴尔、、苹果、等着名企业玩弄于拍手之中,或促成某项收购、或强迫替换高管,将企业搅得天翻地覆,自己则坐收渔翁之利,一次可赚钱数亿甚至数十亿美元,现在其总身价高达近200亿美元。

而这一次,伊坎在公然信中提议称,eBay应与支付营业PayPal举行拆分,由于后者的移动支付营业拥有着40%的年增进率,eBay的增进却已陷入个位数。若是能顺遂促成Paypal的拆分,卡尔·伊坎将至少赚钱1.8亿美元。

多纳霍意识到,自己面临着一个强敌。可能与许多商界人士一样,他还记得伊坎在8年前对时代华纳的搅局:那时,伊坎以阿联酋王室为后援,动用22亿美元,迅速成为时代华纳最大的小我私人股东后,他要求这家影视巨头拆分为4家公司,剥离美国在线,同时实行200亿美元的股票回购设计。这场纠纷最终以时代华纳高额回购股票竣事,伊坎从而净收入数亿美元。

这与伊坎对eBay的战略如出一辙。在公然信宣布的一个月后,当多纳霍在位于圣何塞总部的小集会室中向投资人注释eBay与PayPal应保持为一个整体时,伊坎对eBay的持股已经增进至2%。

在执掌eBay的七年中,多纳霍促使公司扭亏为盈,并将股价提升了5倍,堪称元勋。但在2014年的春天,他意识到,自己将面临着一场艰辛的抗争,前路未知。

吸血式拆分:利益为王

对资源而言,企业分拆意味着缔造利益更大化。

“研究解释,从久远来看,企业开展重组,分拆后营业部门的利润总和会逾越原来的企业团体。”不久前,《经济学人》在关于企业拆分的文章中这样写道。不仅是利润,支持拆分看法的人士普遍以为,分拆之后各个部门的估值总和,也将高于分拆前的整体估值。

这一看法正在中国的科技巨头中获得验证。据统计,在已往20年中,中国先后发展出76家估值在30亿美金以上的超级独角兽,其中近20家为腾讯、阿里等科技巨头的衍生公司,例如、、、腾讯音乐等,均来自于科技巨头的营业拆分。

拆分后的公司往往有着不错的业绩和估值显示。在2010年,为了获得金融牌照,执意将从原本的VIE架构中拆分出,换取为纯内资公司,在那时的估算中,支付宝估值约为百亿美元;8年之后,当这家已经更名为的金融科技公司传出新一轮融资新闻时,估值已涨至1500亿美元。

PayPal和eBay,与蚂蚁金服和的情景颇为类似,均为支付与电商公司的连系。早期,这会为双方带来协同生长,而随着支付营业的成熟,拆分可能为前者带来更多的互助和营业拓展空间。

在上述指责多纳霍昏庸的公然信中,伊坎写道:PayPal正处于要害时刻,与eBay绑在一起,将限制其生长,以至于被其他公司逾越。

老谋深算的伊坎很清晰拆分为自己带来的利益:依附PayPal的增进速率,若是自力生长,股票价值势必更高。按通例老例,在拆分后,股东每持有1股eBay股份,即可获得1股PayPal股份,按伊坎那时持有eBay的3080万股份来看,拆分使他至少能够净收入1.8亿美元。

但与阿里在4年前情形差其余是,彼时,阿里与支付宝均处于成耐久,拆分之后的数年中,阿里的营收增进均高于50%;而作为C2C电商鼻祖、也是淘宝最初效仿的工具eBay,早已在竞争中落伍,其2014年营收增进已降至个位数,若是再失去PayPal,无疑是失去了增进最快的主要营业。

多纳霍全力抗争着拆分的提议。在3月的那场交流会中,他面色焦虑地为投资人和媒体注释不拆分的优势,并示意eBay的部门收入正在用来支持PayPal的外洋增进,“PayPal有着伟大的潜力,我们完万能够施展出它的潜力。”

4月,他与伊坎杀青了一次息争,赞成任命伊坎推荐的大卫·多曼为自力董事,作为交流,伊坎赞成放弃分拆PayPal的提议。这是多纳霍抗争拆分以来离乐成最近的一次。

不知为何,不久后的战略回首集会上,情形却急转直下,董事会改变态度,对拆分提议示意了退让。多纳霍并未透露这一转变是否源自伊坎及其他投资人的压力,但他认可,在这次集会中,董事会以为eBay和PayPal的分居可能对相互都更为有利。

“随着时间的延续,有助于推动PayPal生长的协同效应正在递减。”他这样回应《财富》的采访,这与七个月前的言论截然相反,他展望说,只管eBay在那时能够为PayPal孝顺跨越30%的营收份额,但在未来三年内,这一比例将降至15%。

很难说多纳霍的剖析是否出自良心,事实,在2014年9月eBay宣布分拆决议的同时,多纳霍、CFO鲍勃·斯万等数位高管也宣布将在分拆完成后去职,他将获得2300万美元的驱逐抵偿款,这相当于他年薪的两倍。

固然,分拆决议也可能源自于一些外部市场的压力。时年9月,阿里巴巴在美国上市,苹果推出Apple Pay,直接加大了电商与支付双方的竞争压力。在分拆时,eBay与PayPal还签署了一份5年协定,划定双方营业关系稳固,并阻止eBay在五年内推出支付营业,而PayPal则可以与其他电商、零售商、金融机构、Google、Apple等举行互助。

正如伊坎和一些主张拆分的投资者所料,分拆后的PayPal增进迅速。2015年,PayPal以500亿美元市值上市,4年后,市值增进至1100亿美元,相当于eBay当前330亿美元市值的3倍。在最近一期财报中,PayPal营收增进约12%,净利润增进率为56%。

而伊坎曾信誓旦旦示意“拆分对eBay同样有利”的看法却更像一种官腔式抚慰,事实上,这位金融富翁在拆分时便忙不迭地尽数甩掉了eBay股票,从而换取了PayPal的4630万股份。

分拆在eBay内部引起一系列动荡,除了CEO等高管去职,在决议拆分后不久,eBay的C2C营业marketplace宣布裁员2400人,同时,eBay出售了辅助其他零售商开展在线销售的营业eBay Enterprise。

不仅内忧另有外祸,在拆分风浪时代,eBay正面临着来自亚马逊的严酷竞争。

“eBay的分拆对亚马逊是利好,”电子商务服务提供商ChannelAdvisor执行董事长斯科特·维因格以为,拆分导致eBay被滋扰了12个月,不仅未来战略不算清晰,而且无法专心筹备2015年的沐日季销售,从而使其在与亚马逊的竞争中进一步弱势。

唯一可能威胁到亚马逊的,是那时传出阿里巴巴可能对eBay举行收购的新闻。可是马云在随后接见美国时澄清,并无这一设计。4年之后,当亚马逊在美国电商市场已经占有48%份额时,位居第二的eBay已下滑至6.1%。

“eBay未死,可是它受伤了。”一位银行家断言。

它的穷苦不仅于此。今年年头,拆分提议再次袭向eBay:持股跨越4%的激进派对冲基金Elliott Management对eBay的业绩显示示意不满,并致信董事会称,要求eBay将旗下票务营业StubHub和eBay Classifieds Group拆分,以促使公司估值提高。

eBay是否还会晤临又一次拆分还尚无结论。但历史履历解释,拆分往往是一把双刃剑,为股东缔造收益的同时,却也使不少公司大伤元气。

在eBay拆分前的十余年,当惠普将最赚钱的医疗器械营业从公司中拆分,并以“”命名时,惠普与安捷伦的股价均现狂涨;1995年,AT&T装备部门的高管为增添订单量,执意将其从母公司中拆分,确立朗讯公司,4年后,AT&T再次盘据成远程电话、移动电话等四家公司,两次拆分,投资者与持股高管均赚的盆满钵满。

只是,无论是惠普、AT&T、照样拆分后的朗讯,都在往后一落千丈。

反垄断拆分:解体巨头

关于百年电信巨头AT&T的衰落,人们往往忆及两次要害拆分。

前文提及的是1999年AT&T的最后一次拆分,那时,正值全球从传统电话向移动电话转型的要害时期,股东们为求收益,将移动电话单独剥离上市,召募100亿美元;母公司只保留了一个在那时看来体量最大、却在往后不停下滑的传统远程电话营业。

若是说这次出于利益目的的拆分彻底隔离了AT&T的远景,而再往前回溯15年,1984年的源自于反垄断目的的拆分,则被视为这家百年科技巨头走向衰落的劈头。

《谢尔曼反托拉斯法》通过于1890年,是美国的反垄断基本法案,目的在于限制垄断和试图垄断的商业组织与小我私人。在过往数十年中,除了利益念头,反垄死心头是促成美国巨头企业分居的另一个主流因素,AT&T则是其中压倒一切的经典案例。

在1983年,AT&T的营业额跨越另外三家巨头企业的总和:埃克森、美孚和通用电气。更厉害的是,AT&T险些垄断了全美国甚至加拿大的远程和市话营业,由于它能够运用远程电话的收入津贴市话上的亏损,为市场提供了极低费率的市话营业,使其他企业难以竞争以至于退出市场,AT&T常年保持着垄断职位。此外,AT&T通过对西电公司的控股,也垄断着电信装备生产。

这引来了美国反垄断局对AT&T的连续抗议,在1913年和1949年,AT&T曾两度面临反托拉斯法诉讼,由于其壮大职位而幸运过关,但在1984年的这次诉讼中,AT&T终于被讯断强制拆分。

在这一年,AT&T一分为八,总部仍保留着原来的品牌,从事远程电话营业和通讯装备的制造,带有自然垄断能力的市话营业被分成7家“小贝尔”(Baby Bells),涣散至美国差异区域。

“这是美国有史以来最愚蠢的事情。”那时的媒体这样引述着否决方专家的言语,他们示意,无法明白拆散美国“治理最精彩的公司”这一决议,这有可能使曾经发现出电话、晶体管、C语言的贝尔实验室难以再连续创新。三十年后回首,果真一语成谶。

美国政府与市场对这些体量重大的行业巨头始终显示得爱恨交加,既反感于巨头对市场的垄断与唯一无二的话语权,又仰赖于它们壮大的生长能力,在已往的数十年中,摇晃不定。

在反垄断拆分中,AT&T的案例是一个竣事,也是一个最先。称为“竣事”,是由于对于这场拆分的是非成败至今尚无定论,自此之后,美国亦再未真正实行过以反垄断为名对大企业的拆分;然而,自这场拆离最先,微软、谷歌、Facebook、高通等无数科技巨头,均在差异时期,被“反垄断拆分”的呼声所笼罩。

AT&T的案例及其代表的手艺或许都已过于遥远,对于当下的科技企业来说,微软曾经面临的反垄断纠纷,更为贴近、也更惊险。

那是在1998年10月,美国司法部和20个州的总审查长团结提出对微软的反垄断诉讼,其缘故原由与AT&T颇为相似:这家公司占有了主要基础设施,并操控这一设施以阻碍竞争。AT&T操控的是市话费率,而微软则被指控行使Windows系统以垄断浏览器市场,更直接地说,在那时的行业环境下,这一行为被视为垄断了“互联网的入口”。

微软的Windows系统在那时的市场中占有了9成以上份额,Office办公软件更是拥有靠近100%的市场份额;在浏览器上,微软也占有了半壁。

彼时,微软首创人比尔·盖茨刚过不惑之年,还并非日后人们所熟悉的谁人笑容可掬的慈善企业家。在20世纪的最后几年,这位科技大佬的形象多是“强横的垄断者”。

为了拿下浏览器的另半边天,盖茨决议将Windows与IE捆绑销售——若是想使用微软的Windows 95,电脑制造商们必须答应安装IE浏览器。这一规则在诉讼中被传出后,比尔·盖茨形象大损,甚至有人公然甩了一张沾满白奶油的派饼在他脸上。

但这项颇为强横的条款推动了IE浏览器的市占坦白线上升,到2000年时,其市占率已经从2年前司法部提议诉讼时的40%提升至80%。

强势的增进激化着案件,绵延不停的诉讼从1998年一直连续至2002年,主审法官托马斯· 杰克逊曾一度裁决微软需要将操作系统和浏览器一分为二,并在未来十年内不得合并,但随后又被哥伦比亚特区联邦上诉法院驳回了讯断。

直到2002年,司法部与微软方杀青息争,前者不再要求拆分,尔后者缴纳了罚款,并改善了部门垄断行为,微软惊险过关。在纠纷最猛烈的2000年,比尔·盖茨卸任了微软CEO并确立慈善基金会,往后亦与“垄断者”的形象渐行渐远。

只管阻止了拆分,但这场案件却也在往后多年一直笼罩着微软。往后5、6年内,在美国、欧洲、韩国等多个区域,微软均支出了高额的诉讼费和罚款,2008年,微软为应对谷歌的崛起,提出以62%的溢价收购雅虎的设计,最终却也因跬步不离的反垄断审查而流产。

在美国的商业环境中,每一家在行业中占有绝对优势的企业,都可能面临着AT&T与微软曾遭遇的反垄断风险。

风水轮流转,在那场流产的微软收购雅虎设计中,谷歌饰演着抗议者的角色,斥责微软想借机垄断互联网,6年之后,作为在搜索引擎与手机操作系统中占有绝对优势的科技巨头,谷歌也在美国、欧洲等多地被起诉垄断,先后被罚款近百亿美元。

除了谷歌以外,美国最新的反垄断拆分提议还指向了亚马逊、Facebook和苹果,2019年3月,民主党总统候选人伊丽莎白·沃伦提议拆分上述公司,并终止其一切并购设计。她在自己的博客平台上写道,若是能在2020年的大选中胜出,她将对这四大企业举行拆分,“他们摧毁了竞争”。

3个月后,美国联邦委员会与司法部宣布对这四家公司举行反垄断观察。故事仍在延续。

自救式拆分:无法复生

拆分,无论是被盼望利益的股东推动、照样在反垄断下的被迫为之,在美国企业近数十年的案例中,都鲜有十分乐观的效果。若是说这些拆分是由于外力作用,未能思量企业自身生长的诉求而导致失败,那令人感伤的是,许多为求生长、突破瓶颈而举行的拆分案例,也未能如愿以偿。

例如,在2010年,为使公司可以划分专注于小我私人及企业营业,摩托罗拉决议拆分为和摩托罗拉解决方案两家公司,前者认真手机及电视机顶盒,后者认真谋划企业级通讯产物。效果一年之后,摩托罗拉手机营业便被谷歌收购,之后又出售给遐想,手机出货量连年下降;而“摩托罗拉解决方案”则在近十年内毫无增进,营收尚不如拆分之时。

再例如,从1999年起,为了聚焦生长,惠普先后实行了两次拆分,效果却一言难尽。

回到2000年,惠普大厦楼下的出租车司机突然考察到,在这座写字楼事情的人似乎变穷了,以前,那些从大厦中走出的白体会直接搭乘出租车,但从这时起,更多人选择了地铁出行。

这与惠普与安捷伦的分居不无关系。此前一年,惠普的医疗仪器部门从惠普拆分出来,更名为安捷伦,这使惠普失去了时下利润最丰盛、竞争压力也相对较小的一块焦点营业。不外,那时惠普董事会的思绪是,过于繁杂的营业线使得惠普内部异常杂乱,通过拆分瘦死后,公司可以集中精神生长更具发展性的盘算机营业。

以那时盘算机行业的远景看,这样的决议不无原理。只惋惜,“瘦身”并未能改善治理杂乱,反而正是“集中生长盘算机营业”战略,率领惠普走上了往后的衰落之路。

拆分后不久,为了缩小在微机领域与戴尔越差越多的市场份额,时任惠普CEO的卡莉•费奥莉娜掉臂众多董事否决,决意收购了那时在微机市场中份额第二、但正在一落千丈的康柏公司,效果,两家劣势公司合并,非但未能实现“1+1>2”的并购效果,甚至在两年之后,连康柏原有的市场份额都未能保住。

值得一提的是,费奥莉娜正是在上世纪90年月AT&T多次拆分的主导者,也是数十年来美国科技行业最具争议的一位CEO。

在2001年至2013年之间,惠普一再陷入错误的决议中,市园职位一跌再跌。它一度为了增强手机营业,收购了Palm Computing公司,但又出售了后者的知识产权,并在一年后放弃手机与平板电脑的运营;2012年,惠普斥资110亿美元收购软件公司Autonomy,这笔生意随后酿成了两家公司高管之间就诓骗问题睁开的诉讼大战,进而间接导致了惠普时任CEO的下台;它曾宣布在公有云领域与亚马逊睁开竞争,效果又宣布放弃。

到2013年时,惠普的市值比昔时拆分时蒸发了80%,被踢出了道琼斯工业平均指数。

李艾科下台后,梅格•惠特曼接任了惠普CEO的角色,她肩负着一个更艰难的义务——率领惠普中兴,并决议惠普是否再次拆分。

这个问题已经困扰了惠普多年,早先是讨论打印机营业与PC营业是否拆分,随着两者的增进均陷入逆境,拆分的讨论又聚焦在企业与小我私人两类营业上——惠普的PC和打印产物在那时的市场已经最先落伍,但企业服务尚在一些方面保持了领先。支持拆分的看法以为,应该让双方各自专注,尤其是企业营业方面,能够发力软件与云盘算等更有远景的营业。

不外这一次,拆分并未受到股东们的支持,在2011年,坚持拆分成为李艾科下台的直接导火索,连系此前的收购问题,李艾科成为惠普近年来最为“夭折”的CEO,仅仅在任10个月。

惠特曼可以说是全球最具影响力的女性司理人之一,她曾在eBay担任CEO达十年之久,并将eBay从一个50人的创业团队生长为全球知晓的电商平台,员工到达1.5万名,资产翻了2000倍。在2005年惠特曼到北京加入《财富》全球论坛时,马云示意,这是他最尊重的5个CEO之一,“梅格是一流的CEO”。

老练的惠特曼无疑比李艾科更伶俐,她在拆分的争议中上任,随即便在多个场所宣布,“我们没有指定分拆公司的设计”、“惠普作为一个整体生长会更好”——直到快要三年后,她才着手实行了两者的拆分。

理论上,这是一次念头合理的拆分,未受到外界的任何压力,从始至终是“为了惠普能重回昔日绚烂”。为阻止失去协同效应,拆分出的企业营业也未像15年前的安捷伦那样更名换姓,而是以“惠普企业”命名,认真云盘算、服务、软件和基础设施四大板块,惠特曼本人转而担任惠普企业CEO,亦从侧面证实晰那时对惠普企业远景的重视。

只是,惠普在过往十年中攒下的痼疾,也并非“拆分”一方妙药可治。往后,裁员、出售、歇工及业绩下滑始终随同着惠普与惠普企业。

2014年到2018年,惠普企业的营收从551亿美元缩减至308亿美元,税前利润也从22.44亿美元降低至2.68亿美元,在2015年和2017年,先后两次宣布裁员,用以缩减企业的谋划成本。惠普企业曾寄予厚望的云盘算营业,由于难以与亚马逊、微软等巨头竞争,在一定水平上被放弃,2016年头,其公有云Helion关停。

惠特曼本人在2017年时脱离了惠普,她对外注释自己的去职理由称,惠普已不再需要商业型人才,而是需要一位手艺身世的CEO。

保留了小我私人营业的惠普也未见转机,在已往五年中,这家公司的营收始终原地踏步,利润则稳步下滑。2019年10月传出的最新新闻称,惠普将在明年继续裁员9000人,占总员工比例的16%,新闻宣布后,惠普股价下跌了整整一周。

流血的拆分

【如何找风险投资人】致命拆分:越拆越惨的美国科技巨头

美国科技企业拆分(含纠纷)经典案例全天候科技统计

人们总是将希望寄托于转变。

早先,在美国商业社会中,变为多元化企业是一种潮水,这可以增添营业间的协同作用,也能够让公司更有活力的营业去填补弱势营业,以便于后者发展或渡过难关;不能胜数的巨头型企业由此降生,效果,企业家和投资者们又发现了“体积重大”的缺陷,例如臃肿的制度流程,或难以盘算的企业价值。于是,在许多巨头中,拆分再次成为一种潮水。

只是无论在科技行业、照样在颇为盛行拆分的美国工业行业,拆分后的企业都走出了一种越拆越差的“气质”。《经济学人》在今年5月的一次统计显示,近期拆分的工业巨头中,只有霍尼韦尔的股价显示优越,而通用电气、蒂森克虏伯、陶氏杜邦和ABB的股价走势都弱于大盘。

这可能与中国市场的情形恰恰相反。在这个市场上,人们已经习惯了看到阿里巴巴、腾讯和京东这样的科技巨头宣布拆分某些营业,无论是母公司、照样拆分后的子公司,都并未因此而受到负面影响。它们中的一方继续饰演着巨头的角色,另一方则受到资源市场的追捧,发展为超级独角兽,并获得迅速增进的市值,好比从阿里巴巴拆分8年后估值翻了15倍的蚂蚁金服,又好比拆分之后估值从100亿美元翻至300亿美元的腾讯音乐,莫不如是。

腾讯曾宣布过“团体控股公司认真投资和整体决议,子公司认真营收增进”的战略偏向,近年来,虽先后将数个子公司分拆上市,但腾讯仍然对这些公司持有高度控制权,例如腾讯音乐IPO时宣布的招股书显示,腾讯对其持股为57.4%。

简朴来说,多数中国科技企业在拆分子营业后,双方的关系依然相当亲热,并未损害相互的协同作用。

而大多美国企业与此差异,在前文所述的几个案例中,拆分后的几家公司往往无甚关联。惠普分居的医疗仪器营业随即更名,放弃了母公司的品牌效应;而AT&T在1999年“一分四”时,只管四家公司均可以继续使用AT&T品牌,但在股权上已经相互自力,并无交织持股的关系。

eBay与PayPal分居时,双方曾签下了一份有用期为五年的运营协议,确保在一定限期内eBay将支持PayPal的营业,但仅仅四年后,eBay便传出新闻,设计终止与PayPal的互助关系,改由与荷兰支付公司Adyen互助。

种种案例证实,中国科技巨头的拆分,更靠近于团体式生长,而美国的几家企业,则在往后分道扬镳、甚至反目成仇。无怪乎有人总结说,亚洲企业倾向于分拆上市,喜欢在一个大盘子里堆满一个个金灿灿的馅饼,而西欧企业则喜欢把一张饼越摊越大——事实,饼若切开,便不在一个盘子中了。

拆分意愿的差异,导致中美科技企业选择的拆分时机也大不相同。在中国市场上,无论是昔时的阿里拆分支付宝,照样往后腾讯、京东等企业对营业举行拆分时,母公司都仍处于成耐久,拆分缘故原由多出于牌照、政策或生长设计思量,而非“救命之道”。

反观美国的科技巨头,在发展顺遂时,很少愿意自断一臂,将运转优越的营业单独剥离生长;往往直到生长受困时,才会思量通过拆分来追求业绩与股价的增进。

亚马逊的履历同样是很好的印证,2014年,当这家电商巨头的股价不停下滑,半年内市值缩水500亿美金至1300亿时,主张将其优质资产云服务AWS拆分的声音不停于耳,市场剖析机构The Edge咨询团体甚至给出了对AWS的估值,即拆分后约380亿美元。

不外,当亚马逊的股价自2015年起最先快速回升后,这一提议便逐渐从舆论中消逝。现在,亚马逊市值跨越8000亿美元,当其因过于重大面临反垄断拆分的提议时,亚马逊云营业CEO安迪·雅西对外界示意,AWS营业从亚马逊剥离出去没有任何显著益处,且“主顾也不应该希望这件事发生”。

只管有投资机构为此写下10条优点,但在美国的科技企业中,“企业分拆”仍像是一个不得已而为之的行为,只有陷入困窘,才会做此选择。这也就不难明白,为何在已经发生的拆分案例中,多数难以有理想效果。事实,拆分只是手段,而公司在当下所面临的市场下滑、治理杂乱、手艺缺失等诸多问题,都难以通过拆分获得改善。

AT&T、惠普、摩托罗拉……在已往数十年中,许多次拆分,往往成为一家明星企业走向衰败的劈头,这一行为,堪称流血决议。

拆分还在举行。2019年,依然面临着拆分呼声的谷歌、Facebook、苹果、亚马逊和eBay,它们最终会走向?我们拭目以待。